中国黄金国际产量与收入保持超预期增长

2018-08-17 10:59| 来源:未知

中国黄金国际产量与收入保持超预期增长

 

作为中国黄金集团旗下唯一的海外上市平台:中金黄金国际(2099.HK)于2018年8月15日公布了2018年第二季度及上半年业绩。其中,2018年上半年核心经营数据如下:

上半年营业收入同比增加38%至2.49亿美元,而二季度同比增加45%至1.42亿美元;

上半年矿山经营盈利同比减少4%至4230万美元,而二季度同比增加43%至3580万美元;

上半年除所得税后净利润为240万美元,而二季度则为40万美元;

上半年公司黄金总产量为100642盎司,铜总产量为20799吨:

1) 长山壕矿的黄金产量由2017年同期的80338盎司减少13%至69922盎司。

2) 甲玛矿区的铜产量由2017年同比增加43%至20799吨。黄金产量为30720盎司,而2017年同期为17618盎司,2018年同比增长74.37%。

总体上,中金黄金国际的2018年上半年经营业绩保持稳定,经济规模上升速度值得留意,营收增速明显,特别是甲玛矿区在二期工程全部实现商业化生产后已进入释放期,整体上二季度呈现加速状态。本期业绩有以下亮点:

盈利能力持续加强,具有成长性

所得税前溢利减少主要是受汇兑损失以及财务成本增加所影响,加上期内设备使用率较低拉动生产成本上升,短暂性影响了公司上半年盈利能力。矿山经营盈利按年减少 4%至4230万美元,Q2矿山经营盈利与约 3580万美元,相当于 Q1录得矿山经营盈利660万美元的5.5倍。经营现金流继续保持正数,反映公司运营的盈利能力持续。

核心矿区产量爆发,运营效率提升

甲玛二期扩建工程已于2018年7月1日比原计划提前一年开始全面实现了商业化生产,从而使得甲玛整体矿石处理量接近每天50000顿。

甲玛矿在接下来几个月将聚焦于大力提升井下高品位矿石的供矿量,从而使得整体处理矿石量达到最大设计能力的同时,铜产量也达到最大设计量(即1.76亿磅铜)。

随着甲玛矿二期矿石处理力提升78%,同时加大井下高品位供矿量,我们保守估计,今年的铜出产量,将较年初估算的1亿磅基础上进一步增加 20-30%,爆发力旺盛。

所以,可以预计二期第个二系列进入商业化生产后,铜精矿的遴选及生产能力在2018年及2019年将呈现大幅上升的态势,同时其它贵金属、有色金属,按理也将以同比例增加。

从中长期的角度,中金黄金国际2018年及2019年的收入增长的确定性随着第二期第二个系列步入正常化而大大提升。

短期内,随着设备使用率增加,甲玛矿的单位生产成本将有所下降,加上回收率提升,相信2018年下半年甲玛矿的盈利能力将有爆发性增长。加上据管理层介绍的最新情况,目前长山壕滑坡的治理进度较预期理想,加上甲玛二期两个系列全面投产,初步估计今年金的产量将较一月份预期的 3.5万吨增加至少 20%至4.25吨。

 

近期中金黄金国际(2099.HK)的股价走势表现不佳,主要跟以下两部分原因有关:

(1)第一季度业绩表现不符预期;

(2)人民币美元汇率走弱带来的汇兑损失的预期。

2018年一季度业绩,公司实现收入1.06亿美元(单位下同),同比增长30%。但股东应占净利润178.2万,同比下滑71.8%。公告显示一季度,公司销售成本增长59%,主要由于甲玛矿区销售成本增加了181%,销售成本占公司销售收入的百分比由77%增加至94%。

这一状况在2018年第二季度有类似的延续,但Q2的营收同比增加45%至1.42亿美元,增速较Q1有所加快。

至于市场普遍预期的公司将产生汇兑损失,我们认为思路是没错的。这在公司过往经营历史也发生过类似的经验,但我们有没有从另外一个视角出发来看待问题。汇兑损失是账面的,但公司所持有的两大核心资产:西藏的甲玛矿100%权益,中国最大的铜金多金属矿(铜、黄金、银、钼、铅、锌)之一;内蒙古的长山壕矿96.5%权益,中国最大的黄金矿山之一。这些矿山资产都是实物资产,而这些矿产的产出的主要贵金属:铜和黄金,价格具有公允的国际统一标准。换而言之,是有价值的。

 

 

那这些矿山资产的价值几何?如何看待一个矿业公司的价值及估值?就不在此文详细解答了,但是我们还是能从最简单思路出发,看看中国黄金国际的储量及资源量大概就会心里有数了。

 

 

截至2017年底,西藏的甲玛矿已探明矿产地质资源量有:铜727万吨,钼62万吨,金646万盎司,银354百万盎司,铅108万吨,锌65万吨。内蒙古的长山壕矿已探明矿产地质资源量有:金131.6吨,折合423万盎司。

如此庞大的资源量及储量,其实怎么也跟中国黄金国际当下约48亿港元全总市值完全不匹配。借着一季度及二季度经营业绩中成本上升及汇兑损失预期的利空,对于贵金属资源,更为成熟外国资本历来具备战略布局及长期投资意识,正对它进行重新估计,还是那个观点,实物资产在预期未来现金流暂不达理想时就会更多偏向于“隐蔽”价值式的资产重估。

值得一提的是,公司于2017年7月成功发行了5亿美元债。期限为三年,票息率为3.25%,利率较为低廉,一方面显示出公司在全球资本市场的强大信用等级、经济实力及融资能力,可以优惠的利率融资,以支持公司寻求新的收购机会和扩大现有矿区等资本投资与投入。

结尾部分

恒生指数于本月发布截止 2018年 6月 29日的季度指数检讨结果,中国黄金国际被纳入恒生港股通指数、恒生港股通中小型股指数、恒生港股通非 AH股公司指数。在成为指数成分股之后,便将有机会进入追踪相关指数的被动型指数选股池,中短期将有利刺激交投,增加了中国黄金国际股票的流动性,所谓流动性产生溢价,我们预期在下半年上述所有预期发生转折及发展持续的情况下,中国黄金国际的股价将受到支撑。